中泰证券研报示意，一季度饮料在快消品中保持特出增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，流露其需求韧性。基本面守旧饮料在现时破钞环境下谨防属性强，年头以来软饮料子板块涨幅光显跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜摆设、新品发布、末端促销等步履，行将参加运筹帷幄成色磨练期，提倡紧持行业龙头。

　　【中泰食物饮料】何长天：康统三轮提价复盘及事迹影响分析

　　一、康统提价复盘：龙头政策走向分化，提价后周期本钱改善、结构优化共同鼓动净利率普及

　　1.饮料：第一轮提价重叠本钱红利，康、统饮料净利率三年联接普及约3-4pct；第二轮仅康饮提价、息争增速反超，二者净利率均普及1pct+。

　　2.粗拙面：2018年康、统提价带动粗拙面收入同比增长3%-6%、净利率同比普及0.3-0.5pct；2022年以来康师父两轮提价、息争未跟进，提价年份息争粗拙面增速反超，盈利受本钱扰动。

　　3.提价回归

　　政策上：2018年康整个同业动重叠行业需求回暖、本钱改善，康统迎来收入增长、盈利大幅普及的三年；2022年以来二者价钱政策分化，饮料板块息争饮料增速反超、康师父更柔和利润，粗拙面板块受破钞环境影响收入波动较大。

　　市占率上：2022年以来康师父提价年份息争相似增速更快，饮料和粗拙面业务均是如斯，体现破钞者的价钱明锐性。

　　盈利武艺：康师父利润导向光显，以提价争取行业的良性竞争景况，盈利武艺同期还受原材料本钱（2021-2022年饮料、粗拙面净利率下行）、居品结构（2018-2020年粗拙面结构优化）等影响。2024年康师父、息争净利率相较2022年分别普及1.5pct、1.8pct。

　　二、本轮提价影响：2025年龙头市占率耕作诉求，本钱红利对冲费投、净利率揣摸普及

　　1.收入：市占率耕作诉求、加大新品执行。

　　1）市占率耕作：2024年康师父饮料及粗拙面提价后，息争未随从并竣事收入增速反超（息争收入同比+6.1%、其中饮料/粗拙面分别为+8.2%/+1.5%；康师父收入同比+0.3%、其中饮料/粗拙面分别为+1.3%/-1.3%），2025年康师父揣摸将通过费投花式促进市占率的耕作。2）居品推新优化结构：2024-2025年看康统的饮料新品，要点布局无糖茶、冰红茶，从末端零卖价看，期货配资康师父养生茶饮类新品订价高于传统畅销品，息争无糖茶有性价比上风、可乐冰红茶通过口味、包装各别订价高于传统冰红茶。

　　2.利润：本钱红利对冲费投、净利率普及。

　　2025年PET、白砂糖、面粉价钱同比揣摸接续回落、棕榈油价钱环比改善，本钱红利为饮料企业费投留出空间，同期新品执行也故意于捕捉破钞者需求新趋势、改善居品结构，康统合座净利率仍然具备普及空间。

　　三、有糖茶行业趋势瞻望：基本盘安稳、竞争浓烈

　　1.有糖茶：基本盘安稳占比仍高，被无糖倾轧趋势平息

　　1L大包装4元的促销后，具备价钱上风对2元水有替代效应；阛阓散布上，固然宇宙面上无糖茶逐季占比普及均是大趋势，但光显城市品级越高的区域无糖茶占比越高，也意味着有糖茶不才线城市仍有较多拥趸；各渠说念无糖茶/有糖茶各自份额基本安稳背后是破钞者的口味改换趋于安稳。

　　2.代糖的改换趋势较为迟缓、减糖版块受破钞者爱好

　　康师父代糖版块即饮茶份额接续萎缩，息争代糖版执行料眇小：问题背后执行在于破钞者客群的较大永诀度，较难改换。

　　贬责决策：减糖。元气丛林“冰茶”的减糖政策奏效，行业层面，立地赢数据流露无糖茶的冲击对减糖品类影响较小，2022-2024Q2减糖居品在即饮茶中占比安稳。

　　3.有糖茶：品牌间竞争短期难以平息

　　各家关于有糖茶中枢单品依赖度较高：粗拙面业务上，息争有茄皇和汤达东说念主手脚各别化竞争点，但饮料业务两家无糖茶体量尚小。瞻望全年咱们觉得在原材料价钱红利下，竞争仍将较为浓烈。

　　投资提倡：一季度饮料在快消品中保持特出增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，流露其需求韧性。基本面守旧饮料在现时破钞环境下谨防属性强，年头以来软饮料子板块涨幅光显跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜摆设、新品发布、末端促销等步履，行将参加运筹帷幄成色磨练期，提倡紧持行业龙头、演绎市占率普及逻辑。

　　风险领导：渠说念调研样本偏差风险、居品性量波动的风险、原材料价钱波动的风险、阛阓竞争的风险、议论陈说使用的公开尊府可能存在信息滞后或更新不足时的风险、行业空间测算的风险。

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