中信证券研报指出，2024年3月5日，李强总理向十四届宇宙东谈主大二次会议作政府责任请教，就年度经济社会发展总体要乞降政策取向作念要点部署。中信证券觉得，5%支配的经济增长办法合适预期；以3.0%赤字率 + 1万亿超过国债 + 3.9万亿方位政府专项债为主的财政组合拳力度不弱，广义财政膨胀显然，请教平直点明“从本年运转拟衔接几年刊行超长久超过国债”，极大提振了发展信心；肃肃的货币政策将加强总量结构双转机，增强宏不雅政策取向一致性。产业政策方面，请教首要提议鼎力鼓吹当代化产业体系成立，加速发展新质出产力，先进制造、数字经济、产业创新工程等领域备受青睐；以破钞品以旧换新、养老育幼服务提质为代表的破钞救援政策将助力国内需求扩大；以新式城镇化、乡村振兴、绿色低碳转型等为代表的有用投资也会救援经济高质料发展。改造敞开方面，加速宇宙息争大商场成立将激活各类商场主体活力，稳外资、稳外贸部署和救援“一带沿路”等走出去政策同步强调，国内国际双轮回将更为开通，期待二十届三中全会的召开形容更明晰的改造途径图。

　　▍稳中求进，推动高质料发展。

　　《政府责任请教》（下称请教）总结了夙昔一年的责任，指出了我国在多重窒碍交汇重叠环境下，“顺利完周详年预期发展办法，好多方面还出现积极向好变化”这一得益的谈何容易，也提议了下一步发展面对的诸多窒碍和挑战。在此布景下，请教提议“5%支配”的GDP增速办法，这一办法的竖立既探讨了促进工作增收、预防化解风险等需要，与“十四五”打算和基本结束当代化的办法相衔尾，也探讨了经济增长后劲和复旧要求。在前年一经结束经济较好增长的布景下，结束本年的预期办法并非易事，需要政策聚焦发力、责任加倍用功、各方面王人心合力。具体而言：

　　1）聚会元气心灵推动高质料发展。发展是惩处一切问题的基础和关节。会议指出，救援质料第一、效益优先，链接固本培元；要救援高质料发展和高水祥瑞全良性互动，救援在发展中保险和改善民生。

　　2）增强宏不雅政策取向的一致性。会议指出，要把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，确保同向发力、酿成合力；各地区各部门制定政策要施展听取和吸纳各方面办法，涉企政策要翔实与商场交流、回话商场关怀；加强对政策实行情况的追踪评估，以企业和民众舒心度为遑急标尺，实时进行挽救和完善；精确作念好政策宣传解读，营造稳固透明可预期的政策环境。

　　▍财政政策开释连接发力信号，有助于支吾房地产周期挽救，并为稳预期注入强心剂。

　　请教指出，“从本年运转拟衔接几年刊行超长久超过国债，专项用于国度要紧政策实施和要点领域安全才气成立，本年先刊行1万亿元”，开释出连接发力信号。从国外支吾房地产周期的教授看，财政政策均体现出连接发力特征，政策连接发力有助于平抑房地产周期波动的外溢效应，为稳固社会预期注入强心剂。赤字率拟按3%安排，中央赤字占比进一步进步，有助于优化债务结构。专项债界限为3.9万亿，较上年进步1000亿元，连年来连接保持在GDP界限的3%支配，结构上向投资效率较高的地区歪斜，有助于更好地兼顾稳增长和防风险。

　　▍货币政策延续中央经济责任会议基调，咱们展望政策利率将链接下行，信贷结构挽救的遑急性加多，将有更多举措增强本钱商场内在稳固性。

　　1）请教指出，“肃肃的货币政策要生动禁止、精确有用”，“促进社会轮廓融资成本稳中有降”，与中央经济责任会议精神一致。咱们展望年内MLF利率、LPR利率和进款利率还将链接下行，探讨到稳固汇率的需要，年中好意思联储降息前后可能是下一个挽救窗口期。

　　2）请教强调，“加强总量和结构双重转机，周转存量、进步遵守”，“幸免资金千里淀空转”。咱们觉得未来一段时候，房地产、方位融资平台等传统带域贷款占比可能裁汰，而科技、绿色、普惠等“五篇大著述”领域的贷款占比将加多。

　　3）请教要求，“增强本钱商场内在稳固性”。这句话曾在1月22日的国常会上被说起，未来或在健全完善本钱商场基础轨制，投融资动态平衡，进步上市公司质料和投资价值，加大中长久资金入市力度等方面鼓吹。

　　▍以新质出产力为持手，激活先进制造、数字经济，栽培新兴产业和未来产业，全方面构建当代化产业体系是首要任务。

　　请教提议，要“充分施展创新主导作用，以科技创新推动产业创新”。前年三季度以来政策层对于新质出产力经常发声，这次更是将其行为请教的第一项任务，展望2024年将是科技制造产业政策大年。咱们觉得，新质出产力内涵丰富，是创新且高质料的先进出产力，涵盖了绝大部分政策性新兴产业。请教对当代化产业体系成立与新质出产力发展指出了明确标的，针对先进制造，未来将推动产业链供应链自主可控，推动传统产业高端化、智能化和绿色化转型，并加速发展出产性服务业。针对新兴产业，未来将巩固以智能网联新能源汽车为代表的新兴产业上风，并加速前沿技能研发布局，举例氢能、新材料、创新药、生物制造、营业航天、生命科学等。针对数字经济，未来将要点关注东谈主工智能和数据要素对于实体经济的赋能，其中请教提到“禁止超前成立数字基础标准，加速酿成宇宙一体化算力体系”，展望算力底座和数据底座或将是本年投资要点。

　　▍通过推动破钞品和斥地以旧换新等格式，着力扩大国内需求。

　　请教指出，“有用需求不足”依然是我国经济面对的严峻挑战，政策仍需发力，本年将开展“破钞促进年”举止。

　　1）请教指出“荧惑和推动破钞品以旧换新”和“推动各类出产斥地、服务斥地更新和技能更正”，黄金交易探讨到 2020 年启动的不少再贷款政策到期，新一轮信贷结构器用有望推出，行为配套政策提供资金救援。

　　2）栽培养老育幼等服务破钞新动能。请教延续中央经济责任会议部署，救援“栽培壮大新式破钞”如数字破钞、绿色破钞、老年破钞等。咱们觉得以“供给创新”促“破钞增长”将成为扩内需的长久政策念念路。

　　3）以补短板的念念路积极扩大有用投资。一是向投资效率较高的地区歪斜，东部经济大省将勇挑重任；二是让民间投资进得来、能发展、有行为，开拓政府资金和民间本钱互助新机制；三是探讨到本年是“十四五”打算实施关节一年，将加速筹商要紧工程表情成立。

　　▍息争大商场等改造部署密集，期待二十届三中全会的成效召开，提供明晰的蓝图招引。

　　刻下中国经济增长的敛迹要求增多，政策的腾挪空间相对变窄，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力尚待根蒂化解。请教指出，“鉴定不移深化改造，增强发展内生能源”，展望党的三中全会将饰演新一轮改造冲锋号的扮装，新期间的改造蓝图或将逐渐伸开。咱们觉得以下改造标的不错要点关注：

　　1）计议新一轮财税体制改造，展望将更好平衡央地关系，提高平直税比重，同期本年将进一步落实方位金融体制改造部署；

　　2）围绕物流集结、数据要素等方面加速成立当代流通体系，构建宇宙息争大商场；

　　3）救援两个“砥柱中流”，完善产权保护、商场准入、公谈竞争、社会信用等商场经济基础轨制，从轨制和法律上把对国企民企一视同仁对等对待的要求落实下来。

　　▍扩大高水平对外敞开，明确回话外资的实践诉求，并强调拓展经贸关系，有意于中企的国外布局。

　　对于外资“引进来”，国度统计局数据露出，2023年对华平直投资额下落11.4%，高技能产业实质使用外资额下落4.9%。对此，请教直面问题，指出全面取消制造业领域外资准入禁止圭表、惩处数据跨境流动等问题、进步外籍东谈主员来华便利度，这均是刻下外资的中枢关怀。对于中国企业“走出去”，请教着眼未来，链接依托“一带沿路”稳固对外经贸关系，与更多国度和地区商签高标准自贸协定和投资协定。客不雅来看，好意思欧对华“去风险”念念路短期难改，在全球“超等大选年”的布景下，咱们觉得，两类中企出海的逻辑或有更高详情趣，一所以“一带沿路”当地为居品破钞地，二所以墨西哥和东欧等区域行为“跳板”。

　　▍标本兼治化解地产、方位政府债务等要点领域风险，救援高质料发展和高水祥瑞全的良性互动。

　　请教内容延续了前年10月中央金融责任会议的政策定调，即“更好统筹发展和安全，有用预防化解要点领域风险”。一方面，刻下要点领域改造化险插足深水区，要紧紧守住不发生系统性风险的底线。房地产方面需求端限购松开等政策仍然会“应出尽出”，同期供给端优质房企融资环境或有所改善；化债方面链接落实一揽子化债有打算，刻下2024年非常再融资债券已运转刊行，同期银行等金融机构参与化债也在落地历程中；中小金融机构方面则是要压实属地监管背负。另一方面，除了短期流动性缓释器用，中长久风险防控重在构建长效机制。房地产方面，新一轮保险性住房成立或将启动，这亦然构建地产新发展模式的应有之义。化债方面，或将加速建立同高质料发展相顺应的政府债务管束机制，包括方位债务检测、债务信息分享、方位融资平台转型等。

　　▍请教指出积极鼓吹新式城镇化，塌实鼓吹乡村全面振兴。

　　请教对于新式城镇化的表述有以下三大亮点：

　　1）鼓吹以东谈主为本的新式城镇化。请教指出，“要完善‘东谈主地钱’挂钩政策，推动未落户常住东谈主口对等享受城镇基自己人服务”。

　　2）发展县域经济。请教指出，“栽培发展县域经济，补王人基础标准和大家服务短板，使县城成为新式城镇化的遑急载体”。

　　3）实施城市更新。请教指出，“稳步实施城市更新步履，鼓吹‘平急两用’大家基础标准成立和城中村更正”。乡村振兴方面，请教提议要鼎力改善农村水电路气信等基础标准和大家服务，加强充电桩、冷链物流、递送配送标准成立。展望后续新式城镇化成立将约束加速，从而连接带动破钞和投资，开释内需后劲，同期乡村振兴全面鼓吹也有意于推动农村破钞提质扩容。

　　▍绿色低碳经济发展仍是要点，连接积极得当鼓吹碳达峰碳中庸。

　　请教提议的2024年发展预期办法中，单元国内出产总值能耗裁汰2.5%支配，2021-2023年完成的降幅分散为2.7%、0.1%和0.5%，“十四五”13.5%降幅办法的完成仍有较大压力。一方面，请教提议推动生态环境轮廓治理，完善生态居品价值结束机制。我国将健全生态保护抵偿轨制。此前《碳排放权来回管束暂行条例》一经在国常会审议通过，展望碳商场秘密行业将迎来扩容，钢铁、电解铝与水泥行业有望于2024年纳入宇宙碳来回，同期2023年底CCER重启后新表情将陆续完成呈报。另一方面，请教要求深切鼓吹能源翻新，加速成立新式能源体系。2023年我国可再生能源发电装机界限历史性越过甚电，全年新增装机超全球一半。展望碳中庸政策将以保险能源安全为根蒂，施展火电兜底作用的同期，加庞杂型景况基地和外送通谈成立，推动散布式能源开发诓骗，促进绿电使用和国际互认，推动酿成“有源”双向交互配电网，进步电力系统调度才气。

　　▍请教开释积极信号，股票方面红利加科创主题的杠铃式行情结构或延续，债券方面长久看仍有飞腾空间。

　　股票商场合座流动性已开脱困局，展望长线资金在财富荒布景下仍然会逢低布局红利财富，成长板块可关注新质出产力筹商主题，要点包括请教中强调的智能网联新能源汽车、氢能、创新药、新材料等新兴产业以及“东谈主工智能+”等领域。债券商场短期内受到超长久超过国债供给预期的扰动，或将呈现轰动款式，长久来看政策利率、信贷利率和债券商场利率仍有进一步下行的空间。在经济预期、贸易、本钱流动保持沉静的情况下，东谈主民币汇率波动空间不大，有望在合理平衡的水平保持基本稳固。

　　▍风险身分：

　　宏不雅经济复苏不足预期；国内逆周期政策落地时点和恶果不足预期；改造举措不足预期；地缘政事省略情趣超预期。

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