6月12日下昼，在腾讯音乐文娱集团（下文简称“腾讯音乐”）告示收购喜马拉雅的两天后，该公司港股盘中市值一度突出百度市值。但末端港股收盘，腾讯音乐上升3.51%至75.15港元，市值为2328亿港元；百度下降1.1%至85.8港元，市值为2359.6亿港元，两家公司的市值差距在30亿港元傍边。

　　事实上，在曩昔几周期间里，腾讯音乐与百度的市值差距在20亿好意思元并束缚减轻。现在百度市盈率为8倍，腾讯音乐市盈率约在23倍。

　　百度和腾讯音乐诀别于2021年3月和2022年9月先后在香港二次上市，两家公司二次上市首日市值诀别为超7000亿港元和超600亿港元。和二次上市首日比较，现在百度港股市值减少超60%，腾讯音乐港股市值上升超280%。如今，垂直限制龙头的市值一度突出还是的传统搜索巨头，意味着了互联网流量花式的深层重构，也揭示出互联网投资逻辑的范式改革。

　　逆袭背后

　　有意旨酷爱的是，百度和腾讯音乐诀别在PC互联网时期和挪动互联网时期主导了汇注音乐的竞争花式。

　　曩昔，百度曾凭借MP3搜索和千千静听成为PC时期音乐分发的巨头。但跟着音乐版权环境的变化和版权成本推敲，百度在2015年拆分音乐业务与太合音乐团结，退出音乐市集的主流竞争。而后，百度的重点不时转至O2O、自动驾驶到AI。几年前，它还曾加码投资网易云音乐。

　　在汇注音乐大战中，资金实力浑厚的腾讯音乐与环球、索尼、华纳一系列唱片巨头终了深度合营斥地起版权壁垒，同期完成对酷狗、酷我、喜马拉雅等战术并购，以及全民K歌等酬酢布局整合 PC 与挪动时期的用户基础；它还与 Spotify交叉捏股切入群众流媒体市集，再到SM文娱等国外布局，如今成长为群众音乐产业链上的要紧玩家。

　　从两家公司最新的第一季度财务数据来看，百度的营收（325亿元）是腾讯音乐（73.6亿元）的4倍多，但腾讯音乐的营收增速（8.7%）高于百度（3%）；在净利润上，无论是否在好意思国通用管帐准则下，百度净利润是腾讯音乐3倍傍边，富腾配资腾讯音乐的净利润增速为22.8%，百度净利润增速42%，但在非好意思国通用管帐准则下百度净利润下滑8%。

　　真切两家企业的业务结构，在线音乐作事是腾讯音乐的中枢业务，亦然驱动举座营收增长的主要能源。一季度在线音乐作事收入同比增长15.9%至58亿元东谈主民币。比较之下，百度搜索告白收入增长乏力，其最主要的收入起原在线营销业务营收为东谈主民币160亿元，同比减少6%。

　　但腾讯音乐的另一伟业务酬酢文娱作事濒临较大压力。本年一季度，该业务营收同比下滑11.9%，降至15.5亿元。而百度非在线营销收入同比增长40%至东谈主民币94亿元，这主要来自智能云业务拉动。

　　不错说，数字音乐市集捏续增长，是腾讯音乐市值跃升的中枢驱能源。广博的用户基数为平台提供了壮健的流量池，而用户付费民俗的纯熟则径直滚动为买卖价值。

　　百度当作曩昔中国搜索市集的恒久霸主，远大期货正濒临业务转型的阵痛。一位搜索从业者对第一财经记者默示，曩昔的搜索引擎的买卖模式履行上是流量分发的“中介经济”，但如今AI原生搜索的崛起正在改写游戏规定，从信息检索到学问坐褥的跃迁，搜索成为坐褥力器具，例必将会对传统主业搜索的告白模式带来影响。

　　各有挑战

　　腾讯音乐与百度的市值差距，履行上是两种买卖模式的价值评估。前者代表垂直限制的深度运营，后者代表技能平台型生态膨胀模式。尤其是连年来百度主业搜索进口价值被短视频、酬酢、AI搜索等平台稀释，AI技能参加需要捏续输血，百度的市值连年来出现下滑。

　　一位科技行业不雅察东谈主士对第一财经记者评价，腾讯音乐的市值增长反应了本钱对“垂直限制盈利细目性”的招供，它通过版权壁垒和用户付费民俗培养，其收入结构从依赖直播打赏转向更壮健的订阅作事，同期借助一系各国际化投资布局开放念念象力；而百度的市值变化则体现了本钱对 “技能平台恒久报恩” 的严慎：尽管 AI 技能布局具备战术前瞻性，但从研发参加到买卖变现的周期长，且中间濒临技能迭代等风险。

　　百度的战术重点已转向AI。在大模子限制，百度“起个大早”，但伴跟着字节豆包、阿里通义千问等竞争敌手的发力，尤其在本年第一季度，“黑马”DeepSeek掀起了大模子的牌桌，迫使群众大模子厂商再行校准竞争维度。

　　投资者关心百度AI业务的买卖化出路。从事迹看，2025年第一季度，百度智能云业务收入同比增长42%，萝卜快跑自动驾驶作事订单量冲破1.4亿单。但这些新兴业务仍处于参加期，对举座营收孝敬有限，行业竞争终点浓烈，百度能否凭借技能上风解围，现在看仍需一场“长跑”。

　　蹙迫是百度连续留在AI牌桌的独一契机。据记者了解，百度将于下半年发布文心大模子的5.0版块，并加大AI哄骗买卖化实践。在百度里面，百度文库、网盘等老业务也在AI的加捏下长出“新芽”。

　　尽管市值突出百度，腾讯音乐也并非莫得挑战。末端本年一季度，其在线音乐月活跃用户数已一语气屡次出现同比下降。

　　从音乐市集看，以抖音为代表的短视频平台对音乐耗尽场景重构，对传统音乐平台的用户时长酿成挤压。此外，字节系“汽水音乐”借重抖音成为搅拌行业的鲇鱼，网易云音乐以较强的社区黏性与用户神志一语气紧追不舍。

　　此前海豚智库分析表露，从2024年下半年运转，汽水音乐昭防御启攻势，纷乱推广后半年 MAU（月活跃用户量）翻倍，本年头靠拢1亿大关，霸占越来越多的年青东谈主群体。

　　值得细心的是，两家企业一辞同轨地将眼神投向国外：腾讯音乐近期通过入股SM文娱布局亚洲音乐市集，百度则在中东、欧洲等鞭策萝卜快跑等神志，这些国际化尝试或可能成为下一个增长变量。

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