（原标题：新华保障新掌门杨周详初次功绩发布秀即遇挫，模拟可比归母净利下滑超4成）

前年刚上任新华保障（601336. SH；01336. HK）掌门不久的杨周详初次干与功绩发布会，便是一份营收、净利双下滑的难办场面。

“2024年新华保障将悉力于改善公司功绩、增厚投资收益。”杨周详在功绩发布会上暗示。

跟着2023年上市险企年报出炉。资产端承压，欠债端回暖成为行业无数共鸣。寿险公司新业务价值大幅增长下，仍挣扎于裁减欠债成本和利差损风险经营旋涡中。

以寿险业务为中枢的新华保障来看，价值增长超预期，可比口径新业务价值同比增长65.1%。然受成本市集抓续低位颠簸及新司帐准则实施等身分影响，投资端承压牵累了利润发达，模拟可比口径下，归母净利下滑43%。

此外，新华保障寰宇钞票500强名次出现下滑。2021、2022年新华保障排位区别为415名、416名，2023年则掉至478位。

净利下滑超4成

自2019年万峰离任后，到杨周详已是这几年间的第四任董事长。在2023年报“致鼓动函”章节，杨周详对集团功绩形色仅有只言片语。

2023年，该公司营收、净利双双下滑。已矣包摄于母公司鼓动的净利润87.12亿元，同比下落11.3%；已矣营业收入715.47亿元，同比下落66.6%。尤其，营收腰斩，惶恐业内。细探之下，新华保障年报覆盖精巧。

公司称2023年起实践了新保障合同准则和新金融器具准则。由于部分数据未作念回顾调解，诸多2023年经营数据与上年不可比。新准则的实施成新华保障年报“护盾”。

不外，在扞拒缓位置，年报提到在模拟调解使得2022年数据基本可比的情况下，公司2023年包摄于母公司鼓动的净利润同比下落了43%。主要受市集波动影响，昔时投资资产生意价差损益-125亿元。

从年内变动来看，2023年下半年经营承压明显。2023年，上半年公司录得归母净利99.78亿元，营收489.43亿元。下半年归母净利赔本12.66亿元。营收亦较上半年下滑52.95%，仅226.04亿元。

寿险业务价值层面有升有降

2023年，新华保障原保障合同保障办奇迹绩为147.93亿元，较上年减少了82.96亿元，下滑比例35.9%。主要受保障工作收入较2022年同比下滑15.5%，降至480.45亿元影响。

其中，第一大险种健康险保障工作收入同比下滑近2成，由2022年418.44亿元，降至336.53亿元。全能险保障工作收入同比大幅擢升近8成，不外由于其体量较小，对全体影响不大。其余分成险、惟恐险保障工作收入则全面下滑，下落比例区别为 11.5%和31.9%。

从业务结构看，公司基于旧保障合同准则意想下的原保障保费收入同比增长1.7%达1659.03亿元。其中，依托期交保费增长31.8%，拉动永久险首年保费同比增长5.4%；值得预防的是，趸交保费同比大幅下滑17.1%。续期保费压舱石作用抓续，占总保费的比例为73.10%。占比拟少的短期险保费压缩，大幅下滑18.1%。

按险种分析，2023年新华保障险种结构有所调解。传统险保费特出分成、健康保障，一跃成为公司第一大险种。同比增长62.2%高达808.36亿元。而也曾红极一时的分成险、健康险保费收入区别同比裁减45%和6%。

按渠谈分析，个险渠谈依然支抓，占比近7成达1155.76亿元，较2022年同比减少0.7%。相较银保渠谈保费收入有明显增长，同比飞腾8.9%。团体险保费收入大幅下滑10.8%仅25.03亿元。

东谈主身险保费增长对代理东谈主渠谈有着高度依赖，因此各保障公司曾把代理东谈主增员和功绩增长挂钩。在代理东谈主清虚布景下，保障公司代理东谈主数目抓续缩减。2023年新华保障个险代理东谈主边界东谈主力15.5万东谈主，较2022年同比下滑21.32%。

2023年公司业务品性获得灵验擢升，个东谈主寿险业务接续率增长明显。其中，期货配资13个月接续率同比擢升7.2个百分点，增至89.8%；25个月接续率同比擢升1.2个百分点，增至78.4%。

此外，2023年新华保障退保率1.9%，较上年同比攀升0.1个百分点。

价值层面有升有降。公司内含价值2505.10亿元，较2022年同比下滑1.98%。而新业务价值增长超预期。公司于2023年审慎下调用于内含价值评估的非投连账户永久投资呈报率假定至4.5%、风险贴现率至9.0%，公司2023年新业务价值为30.24亿元。若基于非投连账户投资呈报率假定5.0%、风险贴现率假定11.0%，公司2023年新业务价值为39.99亿元，可比口径下增长65.1%。

投资端承压，利差损风险加大

限度2023年末，公司投资边界13360.92亿元。然投资情况并不乐不雅。2023年公司总投资收益率1.8%，净投资收益率3.4%。

投资资产生意价差损益、公允价值变动损益、投资资产减值损失、联营和互助企业职权法阐述损益四项策动来看，发达一塌朦拢。区别损失124.96亿元、59.35亿元、3.07亿元、6.39亿元。

在其他上市险企投资功绩烘托下，新华保障投资端尤为惨烈。中国东谈主保、中国祥瑞、中国太保、中国东谈主寿、新华保障净投资收益率区别为4.50%、4.20%、4.00%、3.77%、3.40%。期间，各家总投资收益率程序为3.30%、3.00%、2.60%、2.68%、1.80%。新华保障投资收益率水平在A股上市险企中吊车尾。

不可否定，受制于宏不雅经济和成本市集的波动，保障公司无数存在投资功绩下滑情况。然新华保障与其他上市险企投资端差距明显，除了客不雅经济身分外，是否存在对市集研判造作，解决者投资有策动造作等情况值得考量。

近期，外界对新华保障的柔和，聚焦于其子公司新华资管与中国房地产行业龙头企业万科的非标债务的神话。传言称，万科与以保障公司为主的机构商谈非标债务缓期。其中，新华资管就有100亿元债务面对缓期。诚然新华资管对此音书赐与了否定，外界依旧将新华保障视为万科隐形“大借主”。在地产行业不景气确当下，其风险敞口客不雅存在。

据年报显露，新华保障所参与万科债权规划共三期。区别为：新华-万科武汉不动产债权投资规划、新华-万科物流基础法子债权投资规划（3期）、新华-万科昆明不动产债权投资规划（1期），抓有份额均为100%，实收投资款区别为26.25亿元、15.77亿元、11亿元。

针对万科已与保障公司达成缓期公约的神话。新华保障副总裁、总精算师兼董事会文书龚兴峰在功绩发布会后向洽商媒体暗示，“当今正在进行中，莫得什么达成达弗成的”。

基于地产行业基本面变化，新华保障现时更倾向于抓有型不动产面目。2024年起首，新华保障与中金成本共同莳植100亿元基金，将平直或转折地投向抓有型不动产领域。

值得预防的是，投资端承压，加重了利差损风险。利差损主要产生于寿险公司经营中的资金诓骗领域。指保障资金投资诓骗收益率低于灵验保障合同的平均预定利率而酿成的赔本。

尤其，现今长端利率下行重叠职权市集升沉，投资收益下落，保障公司的投资收益若是覆盖不了欠债成本，就会出现利差毁坏的情况。

利差损将平直羁系寿险公司盈利智力和经营褂讪性。如何向上周期，已矣永久盈利，成为东谈主身险公司无数面对的挑战。

监管层面为驻扎利差损风险，看成常常。条款险企实践“报行合一”准则，下调家具预定利率。对寿险公司窗口指示，压降寿险家具预定利率，从3.5%调降至3%；全能险结算利率下调至4%以劣等范例。

对此，龚兴峰暗示，“2023年景本市集的波动，给总计寿险业上了一堂纯确凿利差损风险课程”。为了驻扎利差损的潜在性风险变成推行性风险，新华保障将从长周期、穿透周期角度看待寿险业务，提高各别化竞争智力，信得过地提高资产欠债解决的联动性。

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