11月5日，中信证券研报指出，2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司功绩分化，但部均权重公司功绩超预期，带动Q3板块举座功绩环比改善。预测四季度中后期，在季节性要素以及战略预期下，猜测煤价或以稳为主，重复战略要素或激动红利作风进一步演绎，板块短期或插足新一轮反弹。

　　煤炭｜Q3举座功绩环比增长，板块预期不停改善

　　2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司功绩分化，但部均权重公司功绩超预期，带动Q3板块举座功绩环比改善。预测四季度中后期，在季节性要素以及战略预期下，猜测煤价或以稳为主，重复战略要素或激动红利作风进一步演绎，板块短期或插足新一轮反弹。

　　▍板块Q3净利润环比教学4%，但企业之间有所分化。

　　从加总净利润口径比拟，煤炭上市公司前三季度功绩同比下降21.29%，Q3单季净利润环比上升4.07%，环比上升的主要原因是占板块净利润比例较大的公司的功绩环比改善对冲了部分公司的功绩下行。从三季度来看，32家样本公司中有10家企业功绩兑现了环比增长，主若是能源煤企业，而焦煤企业功绩则多半下滑。

　　▍Q3单季毛利环比略有改善，措置用度率教学显着，地方性现款流举座小幅下降。

　　前三季度板块上市公司营业收入/老本同比远离变动-7.65%/-4.74%，远大期货毛利率同比下降2.14pcts。Q3环比来看，板块上市公司营业收入/老本环比变动+1.00% /+0.69%，毛利率小幅上升0.21pct，举座较为默契，分煤种看，能源煤/冶金煤/无烟煤焦炭板块Q3毛利率远离变动+0.70/ -1.67/ -0.77/ +0.90pct。手艺用度中的销售用度和财务用度Q3环比变动不大，而除焦炭板块外，其他板块企业措置用度率均环比提高0.5~1pct。Q3煤炭企业举座地方现款流为0.47元/股（环比下降0.08元/股），但无烟煤板块有所教学。

　　▍Q4景气预测：猜测煤价或稳中向好。

　　10月以来能源煤价钱微幅波动，供需阵势相对平安，在水电出力逐渐复原的配景下，重复冬季耗煤旺季，猜测能源煤煤价Q4环比有小幅高涨的预期，环比涨幅或在2~3%。焦煤价钱Q4以来也较Q3低点有显着复原，诚然地产开工短期未见到显着改善，但跟着市集对财政战略重复的预期，商品市集、现货商业商的预期转为乐不雅，对Q4焦煤价钱也有权贵的支握。

　　▍风险要素：

　　宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；新增产能聚会投放，压制煤炭价钱；国际能源价钱系统性下落。

　　▍投资策略：战略预期连续重复，板块有望插足新一轮高涨。

　　基本面而言，年内煤价底部以及Q4的煤价预期已基本豁达，随上市公司三季报完成表示，全年盈利和股息预期也进一步明确；宏不雅战略不停重复，有助于默契中遥远煤价预期。此外，战略推出支握增握、回购的用具、积极不异长线资金入市，也有助于激动红利作风的回来，利好板块行情伸开。咱们以红利预期为基础，保举：1）能源煤三季报功绩发扬较好的企业，2）焦煤板块低估值的企业。

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