永久以来，通过投资、孵化看好的标的企业，匡助它们登陆老本阛阓后“角巾私第”，这是一级阛阓股权投资机构的圭臬解法。在这种模式下，IPO算作最为紧迫的退出渠谈被请托厚望，也不难连气儿行业渊博具有的“IPO信念”。而目下情况启动发生变化。

　　2025岁首，启明创投、梅花创投等知名VC纷纷告示入股A股公司，其中启明创投拟入主天迈科技，梅花创投则是独创东谈主拟入股梦洁股份成为二股东，激励行业热议。这亦然2024年9月24日“并购六条”发布以来，一级阛阓投资机构启动出现的新动向和玩法，被不少行业东谈主士称为“破冰”。

　　事实上，在VC机构纷纷开端之前，2024年国资就仍是启动闲居地通过私募机构拿下上市公司驱散权。有创投东谈主士告诉《逐日经济新闻》记者，其供职机构也有筹商收购上市公司，目下正在鼓舞中。

　　业内最为关注的是收购完成后的老本运作，以及这颗“石子”投下后系数阛阓将泛起的震动。

　　两则音信引起业内热议

　　新年来源，一级阛阓迎来重磅音信。

　　1月6日晚间，上市公司天迈科技久了了对于控股股东及一致行为东谈主签署股份转让契约暨实质驱散东谈主拟发生变更的公告，拟转让26.10%股份给苏州启瀚算作普通结伙东谈主暨推论事务结伙东谈主拟成立的并购基金（以下简称启明基金），转让总价为东谈主民币4.52亿元。本次职权变动完成后，启明基金将成为天迈科技第一大股东，公司实控东谈主也将变更为启明创投独创附近结伙东谈主邝子平。受此音信提振，天迈科技1月7日复牌后连气儿两个涨停，但近期股价有所回落，目下在33元傍边。

　　对于这次来回，启明创投在给《逐日经济新闻》记者的回复中默示，目下刚刚签署转让契约，离股份交割和上市公司驱散权变更还有好多职责要作念。出于监管的条件，通盘需要见知阛阓的信息仍是在上市公司公告文献中进行了详确久了，后续进展也会第一时期通过上市公司公告公开给阛阓。

　　无额外偶，就在1月7日，另一家上市公司梦洁股份也发布公告称，该公司第二大股东伍静拟转让其系数股份，约7932万股，占公司总股本10.65%。“接盘”的是共青城青云数科投资结伙企业（有限结伙），其背后是知名投资东谈主吴世春。

　　一连两则VC入主上市公司的音信公布，在业内引起飘摇和热议。

　　事实上，私募基金谋求获取上市公司控股权并不是什么清新事，行业里早已有之，“PE+上市公司”模式就曾风靡一时。就在近几年，A股阛阓也出现过一波投资机构的“买壳潮”。

　　举例，2019年6月上市公司光洋股份发布公告，其实控东谈主变更为富海光洋基金，后者恰是知名投资机构东方富海斡旋出资成立的一只并购基金。戏剧性的是，几年后，黄山国资通过旗下基金雅致入主光洋股份，从东方富海手中“接棒”成为光洋股份的实控东谈主。

　　此外，基石老本、鼎晖投资等业内知名机构前几年也都有过拿下上市公司控股权的动作。

　　一直以来，VC、PE等一级阛阓投资机构的圭臬操作都是投资或孵化看好的公司，通过资金、资源等赋能匡助其上市，从而赢得逾额薪金，这也被称为一级阛阓的“IPO信念”。

　　算作老本阛阓紧迫的退出渠谈之一，并购亦然贬责一级阛阓募资和退出问题的一个灵验技能，尤其在IPO放缓的前提下更是如斯，同期也为传统产业转型和新兴产业崛起提供了更多可能性。正如有业内东谈主士评价，阛阓参与者对IPO算作独一退出渠谈的依赖与信念正在缓缓消弱，而对并购的汲取度和意愿则权臣增强。

　　2024年“9·24”并购六条发布后，一些头部VC启动迈出要道一步。

　　机构以为利于产业整合

　　2024年9月24日，证监会发布《对于深化上市公司并购重组阛阓翻新的意见》，也等于市表情称的“并购六条”，饱读动私募投资基金积极参与并购重组。

　　盛景网联董事长、盛景嘉成创投独创结伙东谈主彭志强在汲取采访时对《逐日经济新闻》记者默示，“并购六条”明确冷落“复古私募基金以促进产业整合为见解照章收购上市公司”，私募股权机构通过收购上市公司控股权，平直参与或者主导某些产业整合，注入新质分娩力促进产业发展。这是妥当“并购六条”政策饱读动标的的，也如实存在较着的需求或价值。

　　“其中触及的钞票归拢、重组、并购等高复杂度的老本运作、计谋连络、产业整合，企业运筹帷幄团队多数不擅长、不熟练，况兼所处的位置可能也会导致重组发展的形态受限。投资机构一样具备此类高价值但复杂来回的专科东谈主才，同期，优秀机构多年来仍是储备和勾通了无数的新质分娩力优秀名堂，这会愈加有益于产业整合的完成。同期，IPO收紧，私募股权机构投资的名堂主要退出通谈等于上市公司并购。通过此类高价值但来回复杂的并购整合，促进以致主导优质名堂的奏效退出，也不错促进或进步创投基金的薪金。”

　　在他看来，VC/PE收购上市公司的主要接洽无外乎等于三点，一是充分推崇专科价值、通过一系列并购整合，完成某个产业领域的整合；二是为已投名堂寻找退出通谈；三是探寻私募股权机构新的盈利模式。

　　因此，在选拔并购标的时，主要照旧取决于并购方对畴昔发展的计谋定位。若是是基于上市公司张开横向归拢同类项，或是纵向的补链强链收购，最先要考量的是行业远景以及标的上市公司的产业链地位，看的是5年、10年以致20年的长线发展。若是所以装入新钞票、寻找企业发展的第二弧线为见解，原有的业务价值就不是很大，钞票规模就要小，这么也好驱散资金插足与风险。“从收购驱散权到新钞票注入，可能还需要一个流程。上市公司的运筹帷幄风险驱散也很要道，业务相对踏实，欠债尽可能小、风险可控就很要道。”

　　广慧并购磋商院院长、广慧投资董事长俞铁成则直言，VC/ PE买上市公司的模式往日就存在，从过往案例来看并不是很奏效。“原因是多方面的，其中有一项很紧迫的等于国内VC/PE掌舵者大多是券商、基金、司帐师或讼师诞生，黄金交易醒目来回流程，对并购后的整合皆备莫得实战教化，不知谈企业怎么管，也管不好，挖东谈主也难度很大。”

　　“咱们目下渊博清寒这个链条和递次，‘重来回、轻整合’，畴昔一段时期内仍然可能是中国并购基金们靠近的一大问题。”俞铁成默示。

　　此外，天然目下阛阓对VC等一级阛阓机构入主上市公司有很高柔和，但在部分受访东谈主士看来，老本阛阓风浪幻化，通过赢得上市公司控股权张开一系列操作是高难度、高水平的操作，不是通盘的VC/PE机构都颖慧或甘愿干，多数上市公司也不会出让驱散权。因此，此类业务与系数一级阛阓体量比拟是局部机构的个案行为，不会激励一级阛阓和二级阛阓之间资金流动和资源竖立的要紧变化。

　　彭志强指出，收购上市公司会成为有实力的VC/PE的一种新选拔，并不是一个清新事物，国内国外都曾有发生，只不外在IPO收紧这个历史阶段会被重心显现出来。“不会从根柢上改变VC/PE机构的投资策略和运作模式，尤其是创投契构投早、投小、投科技依然是其主旋律。”

　　场所招商引资模式升级

　　《逐日经济新闻》记者精致到，不仅阛阓化VC/PE，国资通过私募机构拿下上市公司控股权的案例也数不胜数。举例，此前被誉为中国“最牛风投”的合肥国资开端一度激励阛阓平淡关注。

　　2024年10月，上市公司文一科技发布公告称，控股股东过甚一致行为东谈主签署股份转让契约，总价款约为6.6亿元，公司控股股东将变更为合肥市创新科技风险投资有限公司（以下简称合肥创新投），实质驱散东谈主将变更为合肥市国资委。那时，合肥创新投风控部联系负责东谈主向媒体恢复称，合肥创新投自己是作念合肥天神投资的公司，“投资了不少产业链上的联系名堂，主要想作念联系资源整合职责”。11月，宝利国外发布公告称，公司控股股东、实质驱散东谈主周德洪过甚一致行为东谈主周秀凤与池州投科股权投资基金结伙企业（有限结伙）（以下简称池州投科）签署了《股份转让契约》。来回完成后，池州投科领有公司22.57%股份的表决权，成为公司控股股东，池州市政府国有钞票监督经管委员会成为上市公司新的实质驱散东谈主。

　　2024年，越来越多场所国资启动开端收购引进与腹地产业高度联系的上市公司。据民生证券投资银行业绩部吴超统计，2024年共有43家上市公司驱散权变更后的实质驱散东谈主为国资，其中24家属于“国资收购民营”，13家为“国资收购国资”，6家属于无实控东谈主变更为国资。其中，湖北国资最为“出圈”，广东、安徽、河北等地国资收购民营上市公司数目也名列三甲。被收购上市公司多纠合在主板阛阓。2024年下半年，国资的大市值偏好提高，包括世运电路、宏达股份、海南华铁等总市值均率先100亿元。

　　国资为何频频收购上市公司？在俞铁成看来，这一趋势背后是中国招商引资模式的演变与升级，此前国内招商引资阅历了从地盘招商、税收招商到老本招商的篡改，然而老本招商模式在连年来实际中缓缓暴线路一些问题，举例，场所国资平直投资新兴产业名堂一样靠近较高风险，不仅可能导致国资耗损，还产生了无序竞争、产能多余等问题，在此布景下，跟着越来越多场所国资启动收购上市公司，中国有望步入“并购招商”新期间。

　　彭志强也以为，当下国资频频开端上市公司是一种新式的招商引资方式，“通过收购上市公司驱散权，引进优质名堂落地，并以此为平台整合腹地上风产业，作念大作念强产业集群，亦然一种平直灵验的进步场所产业积存性情、招商引资的新模式。”

　　“并购招商模式相较此前其他模式具有无庸赘述的上风。”俞铁成告诉记者，最先是资金安全性与流动性大幅进步，传统老本招商模式下，国资平直插足早期名堂，风险较高还清寒流动性。而通过收购上市公司，国资不错将资金转动为具有流动性的股票钞票，这不仅裁汰了投资风险，况兼增强了资金的退出生动性，在需要时，国资不错通过二级阛阓退出或转让股权杀青资金的快速回笼。其次，上市公司自己具备训练的企业经管和投资团队，八成匡助国资更好地筛选辨认早期名堂，提高投资奏遵循。此外，上市公司通过投资早期名堂，不仅不错储备潜在的并购标的，还能通过阛阓题材进步自身市值，杀青市值经管与产业布局的双重接洽。

　　俞铁成进一步指出，并购招商模式通过上市公司平台赋能产业链险峻游，驱散更高、更健康。场所政府不错通过收购产业链中的链主上市公司，将新增产能布局在当地，诱骗险峻游配套企业入驻，上市公司应用自身的资金、时刻和经管上风，八成进一步带动产业链的协同发展，从而打造健康的产业生态。

　　“传统招商模式下，场所政府为诱骗投资，一样提供过度优惠的地盘和税收政策，导致产能多余和恶性竞争。而并购招商模式则通过整合存量钞票，优化资源竖立，幸免了交流成立和无序彭胀。”俞铁成默示，并购招商模式不仅妥当面前政策导向，也为场所经济发展提供了新的想路和旅途，畴昔将成为场所政府推动产业升级和经济高质料发展的紧迫技能。

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